Urlaubszeit erschwert die Emission von Mittelstandsanleihen

Zurzeit werden mit SIAG Schaaf Industrie, Maschinenfabrik Spaichingen, S.A.G. Solarstrom, Windreich und Peach Property gleich fünf Mittelstandsanleihen parallel platziert. Aufgrund der Urlaubszeit ist es jedoch zunehmend schwierig, innerhalb der geplanten Zeichnungsfrist das volle Volumen zu platzieren. Hinzu kommt, dass sich auch von den letzten Neuemissionen fast alle noch in der Nachplatzierung befinden. Lediglich die zweite KTG-Anleihe sowie Katjes International konnten zuletzt in vollem Umfang platziert werden. So ist zurzeit insbesondere die Ansprache institutioneller Investoren aufgrund der Urlaubszeit recht schwierig. Zudem funktionieren die Orderwege (Zeichnung via Börsenorder) nicht über alle Banken.

Zurzeit unterscheiden sich die Emissionskonzepte der Zweitemissionen von S.A.G. Solarstrom, Windreich und SolarWorld recht deutlich. Üblicherweise haben die Zweitemissionen (Air Berlin, KTG Agrar, S.A.G. Solarstrom) bei einer längeren Laufzeit auch einen höheren Kupon als die Erstemissionen. Denn die Investoren sind gegenüber den Investoren der ersten Anleihe strukturell im Nachrang, da die erste Anleihe zuerst fällig wird und diese Anleger zuerst ihr Kapital zurückbekommen.

Doch zurzeit gibt es zwei Ausnahmen: Windreich bietet keinen höheren Kupon als bei der ersten Anleihe, obwohl ein Anleihenrating schlechter sein dürfte als bei der ersten Emission.

Einen ganz anderen Weg geht hingegen SolarWorld, die ihre Anleihe nur bei institutionell platzieren lässt. Während die erste Anleihe (2010/17) einen Kupon von 6,125% hat, soll die zweite Anleihe eine Rendite von 6,50% haben – bei einer Laufzeit bis 2016. D.h. die Investoren der neuen Anleihe sind strukturell im Vorrang gegenüber den Investoren der ersten Anleihe. Dies dürfte zwar im aktuellen Marktumfeld die Platzierung sehr deutlich erleichtern, doch dürfte es bei den bisherigen Investoren einen Aufschrei der Entrüstung geben.

S.A.G. Solarstrom hat unter den aktuellen Zweitemission das ehrlichste Emissionskonzept. Während die erste (2015 fällige) Anleihe einen Kupon von 6,25% hat, wird für die neue (2017 fällige) Anleihe ein Kupon von 7,50% gewährt. Die Zeichnungsfrist, die eigentlich heute enden sollte, wurde bis 29. Juli verlängert. Die Notierungsaufnahme im Entry Standard für Unternehmensanleihen erfolgt wie geplant am 11.07. Parallel nimmt die Gesellschaft weitere Zeichnungsaufträge entgegen.