Anleihen-Check: Alfmeier Präzision - Automobilzulieferer plant deutliches Wachstum

2011 feierte die Alfmeier Präzision AG das 50-jährige Firmenjubiläum und wurde 2013 Preisträger der Mittelstandsauszeichnung „Bayerns Best 50“ für erfolgreiches Wachstum der letzten Jahrzehnte. Zur Finanzierung des weiteren Wachstums und der Optimierung der Bilanzstruktur emittiert die Gesellschaft eine Unternehmensanleihe im Volumen von bis zu 30 Mio. Euro. Bei einer Laufzeit von 5 Jahren beträgt der Kupon 7,500%.

Unternehmen
Die Alfmeier Präzision AG ist ein international agierendes Unternehmen, das seit über 50 Jahren für die Automobilindustrie innovative und hochpräzise Komponenten in den Bereichen Fluidtechnik und Sitzkomfort entwickelt und produziert. Alfmeier verfügt über Produktions-, Entwicklungs- und Vertriebsstandorte in Tschechien, China, Korea, USA und Mexiko. Das inhabergeführte Familienunternehmen hat sich zu einem der weltweit führenden Partner für seine Kunden entwickelt – insbesondere wenn es darum geht, innovative fluidische Systemlösungen in den Bereichen Sitzkomfort, Bremskraftverstärkung und Kraftstoffversorgung zu realisieren. Alfmeier beliefert sowohl europäische Hersteller als auch die amerikanische und asiatische Automobilindustrie sowie die weltweit führenden Sitz-, Tank- und Bremsenhersteller.

Mit Aktuatoren und Ventilen auf Basis von sogenannten Memory-Metallen (SMA-Technologie) setzte Alfmeier in der Automobilindustrie einen Standard im Premium- und Volumensegment und bietet als weltweit einziger Hersteller die innovativen Ventile an. Diese sind herkömmlichen Lösungen bei Gewicht, Größe, Funktionalität und Leistungsdichte deutlich überlegen. Die SMA-Technologie ermöglicht Alfmeier auch den Eintritt in neue Märkte. So lassen sich SMA-Drähte u.a. in der Medizintechnik oder der Elektronikbranche, insbesondere in Mikrokameras, einsetzen.

Die wesentlichen Produktfelder mit ihren Anteilen am Gesamtumsatz (2012) sind:

- 39,3% Fluid Systems: Produkte für Bremskraftverstärkung, Kraftstoffversorgung, Klappensteuerung, Kurbelgehäusebe- und -entlüftung sowie Thermomanagement
- 39,0% Seating Comfort: Produkte für statische/dynamische Komfortsitze (Lordosenstützen, Seitenwangenverstellung, SMA-Ventile/Massagesysteme, Verteilerventile), Kopfstützen und Druckversorgungen (Luftkompressoren z.B. für den Verbau im Sitz oder Kofferraum).
- 19,1% Innovative Plastic: Produktentwicklung, Werkzeugbau, Präzisionsspritzguss und Reinraumtechnik mit Produkten für z.B. Werkzeugherstellung, Automobilbranche, Elektronikbranche, Telekommunikation und Medizintechnik.
- 1,7% Industrial Services: Technische Dienstleistungen für die Entwicklung und Erprobung von Kraftstoffkomponenten, Maschinenentwicklung und -bau.

Mittelverwendung
Die Alfmeier Präzision AG plant, das Wachstum weiter voranzutreiben. Die Mittel aus der Anleiheemission sollen entsprechend für die Finanzierung von Aktivitäten genutzt werden, in denen das Management das Potenzial sieht, einen deutlichen Umsatz- und Ergebnisbeitrag leisten zu können. Die Mittel aus der Anleiheemission sollen für folgende Zwecke genutzt werden:

- ca. 40% des Emissionserlöses für die Rückführung von Kontokorrentlinien
- ca. 40% des Emissionserlöses für Investitionen in das weitere Wachstum (Produktinnovation, -diversifikation), regionale Expansion sowie Finanzierung von Tochtergesellschaften und Beteiligungen
- ca. 20% des Emissionserlöses für allgemeine Unternehmenszwecke (insbesondere Rationalisierungs- und Optimierungsmaßnahmen).

Geschäftsentwicklung/Finanzen
Im ersten Halbjahr 2013 ist der Umsatz um 8% auf 99,2 Mio. Euro gestiegen, das EBIT ging um 3% auf 4,3 Mio. Euro zurück. Das Ergebnis konnte um 25% auf 2,3 Mio. Euro gesteigert werden. Durch den Einstieg des Finanzinvestors AFINUM ist die Eigenkapitalquote von 23,3% auf 31,4% gestiegen.

Potenzial sieht die Gesellschaft insbesondere in der SMA-Technologie. Dieses zeichnet sich nach Unternehmensangaben durch ein geringes Gewicht, einen geringen Bauraum (Größe), eine hohe Leistungsdichte, eine geringe Geräuschentwicklung und einen niedrigen Strom- und Ressourcenverbrauch aus. Die Mikroaktuatoren auf SMA-Basis haben laut Alfmeier in einer Vielzahl von Branchen und Anwendungen das Potenzial zur Schlüsseltechnologie, z.B. für Autofokuslösungen und Bildstabilisatoren für Kameras in Smartphones und Tablets, tragbare Medikamentendosiersysteme, Behandlungsgeräte sowie Ventile, Verriegelungen und Steuerungen für verschiedenste industrielle Anwendungen.

2012 betrug die EBITDA Interest Coverage 4,1, die EBIT Interest Coverage 1,6, das Verhältnis von Net Debt/EBITDA betrug 2,4.

Stärken
- internationale Aufstellung
- technologisch führende Stellung
- Einsatz der SMA-Technologie im Bereich Elektronik/Telekom (z.B. bei Autofokus und Bildstabilisatoren für Smartphonekameras)
- deutliche Verbesserung der Bilanzstruktur durch Anleiheemission und KfW-Darlehen
- deutliches Wachstum geplant, Zahlen für das erste Halbjahr 2013 zeigen in die richtige Richtung

Schwächen
- Prognosen für 2012 wurden laut Ratingbericht sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis verfehlt
- Trotz technologischer Führung und starker Marktstellung ist es bislang nicht gelungen, eine entsprechende Profitabilität vorzuweisen.

Fazit:
Die Alfmeier Präzision AG möchte deutlich wachsen. In den nächsten fünf Jahren soll der Umsatz von 200 Mio. Euro auf 300 Mio. Euro steigen, wie CEO Markus Gebhardt im Interview erläutert. Ziel ist eine EBIT-Marge von 5,0% (siehe Seite 14). Potenzial für die SMA-Technologie sieht die Gesellschaft dabei insbesondere für Autofokuslösungen und Bildstabilisatoren bei Smartphonekameras.

Alfmeier ist in den vergangenen Jahren gewachsen. Der Umsatz war 2012 rund 62% höher als vor der Finanzkrise (2008). Die Ergebnisentwicklung war in diesem Zeitraum, insbesondere angesichts der technologischen Führung, jedoch unzureichend. Die Entwicklung im ersten Halbjahr zeigt hingegen in die richtige Richtung. Durch die Anleiheemission und ein KfW-Darlehen wird die Bilanzstruktur zudem deutlich verbessert. Der neue CFO scheint einen guten Job zu machen. Angesichts der Wachstumsperspektiven erscheint die Alfmeier-Anleihe interessant.

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Tab. 1: Finanzkennzahlen

Quelle: eigene Berechnungen, Angaben in Mio. Euro


Tab. 2: Eckdaten der Alfmeier-Anleihe