Anleihen-Check: SANHA bietet 8,75% - Ordentliche Kennzahlen, starker Kupon

Die SANHA GmbH & Co. KG, ein führender Hersteller von Rohr­leitungs­systemen und Ver­bindungs­stücken (Fittings), begibt eine neue fünf­jährige Unter­nehmens­anleihe mit einem Volumen von bis zu 20 Mio. Euro und einem Kupon von 8,75%. Die Gesell­schaft bietet zudem ein Umtausch­angebot für die SANHA-Anleihe 2013/26. Gerade das Umtauschangebot dürfte für Anleger aufgrund einer attraktiven Umtausch­prämie von einmalig 3,0% attraktiv sein.

Unternehmen
Die SANHA GmbH & Co. KG ist ein führender Hersteller für Rohrleitungs­systeme. Die Produkte des sich zu 100% in Familienhand befindlichen Industrie­unternehmens finden in vielen Branchen Anwendung, unter anderem in der Haustechnik, der Kältetechnik, im Brandschutz und zahlreichen industriellen Anwendungen wie bei technischen Gasen. SANHA hält für die verschiedenen Anwendungen ca. 250 Produktzertifizierungen vor. Das Unternehmen aus Essen hat rund 700 Mitarbeiter und ist weltweit in 50 Ländern aktiv. In vier Werken in Deutschland und im europäischen Ausland werden rund 10.000 Produkte, vor allem Rohrleitungssysteme aus Kupfer, Kupferlegierungen, Edelstahl, C-Stahl und Kunststoff hergestellt.

Transaktionsstruktur
Die Erlöse aus der Anleiheemission sollen der vorzeitigen Ablösung eines Teils der bestehenden Unternehmensanleihe 2013/26 (ISIN DE000A1TNA70, WKN A1TNA7) im Gesamtnennbetrag von 33,7 Mio. Euro dienen. 

Die Emission beinhaltet ein öffentliches Umtauschangebot an die Inhaber der Anleihe 2013/2026, das am 2. Dezember 2024, 18:00 Uhr endet. Für jede umgetauschte Anleihe 2013/26 erhalten die Inhaber eine neue Anleihe 2024/29 im Nennwert von jeweils 1.000 Euro, einen Barausgleichsbetrag in Höhe von 30 Euro, also einmalig 3,0%, sowie die aufgelaufenen Stückzinsen.

Die Zeichnungsfrist für das öffentliche Angebot über die Website der Gesellschaft (www.sanha-anleihe.com/Zeichnung-der-Anleihe-2024-2029/) läuft voraussichtlich bis 3. Dezember 2024. Das öffentliche Angebot über die Zeichnungsfunktionalität DirectPlace der Frankfurter Wertpapierbörse endet am 6. Dezember 2024, 12:00 Uhr (vorbehaltlich einer vorzeitigen Beendigung oder einer Verlängerung).

Vorgesehen ist eine Notierungsaufnahme an der Frankfurter Wertpapierbörse im Segment Quotation Board (Open Market). Das öffentliche Angebot erfolgt in Deutschland und Luxemburg. Im Rahmen einer Privatplatzierung werden die Schuldverschreibungen darüber hinaus ausschließlich an qualifizierte Anleger in Deutschland und bestimmten anderen europäischen Ländern angeboten. Die Emission richtet sich sowohl an institutionelle Investoren und Vermögensverwalter als auch an Privatanleger. Die Privatplatzierung wird von der Quirin Privatbank AG als Lead Manager und Bookrunner sowie von der CapSolutions GmbH als Selling Agent begleitet. Als Financial Advisor fungiert die Lewisfield Deutschland GmbH.

Der Wertpapierprospekt steht zum Download unter www.sanha.com in der Rubrik „Investor Relations/Anleihe 2024/2029“ zur Verfügung.

Geschäftsentwicklung
SANHA hat sich in der jüngeren Vergangenheit international und branchenübergreifend aufgestellt. Dies ist vor dem Hintergrund einer insbesondere in Deutschland sinkenden Nachfrage besonders sinnvoll. Der Umsatzanteil in Deutschland lag in der SANHA-Gruppe zum 30. Juni 2024 unter 20%. Die internationale und branchenübergreifende Aufstellung von SANHA vermeidet Abhängigkeiten von einzelnen Ländern oder Branchen.

Das erklärte Ziel der Emittentin ist, den Vertrieb weiter auszubauen, zu stärken und zu professionalisieren.

SANHA hat in den letzten drei Jahren eine signifikante Steigerung der Profitabilität verzeichnet, mit einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) beim EBITDA von 31% und einer Steigerung der EBITDA-Marge seit 2020 von 9,2% auf 16%. Diese Entwicklung unterstreicht die Effizienz der getätigten Investitionen.

In den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2024 erwirtschaftete die SANHA-Gruppe (nach ungeprüften Zahlen) einen Umsatz von 92,9 Mio. Euro (+1,9%). Der Rohertrag stieg von 52,1 Mio. Euro auf 57,2 Mio. Euro. Die Rohertragsmarge verbesserte sich von 54,8% auf 59,1%. Das EBITDA stieg um 0,6 Mio. Euro auf 15,9 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote lag zum 30. September 2024 bei 23,6%.

Bernd Kaimer, geschäftsführender Gesellschafter der SANHA GmbH & Co. KG: „Wir haben in den letzten Jahren durch gezielte Investitionen und durch unsere breite internationale Präsenz in nunmehr 50 Märkten weltweit die Resilienz der SANHA-Gruppe erheblich gestärkt. Darüber hinaus haben wir kontinuierlich den Einsatz unserer Produkte auf mehr als 30 Branchen ausgeweitet. Viele neue Anwendungen in Zukunftsbereichen wie Erneuerbaren Energien, der modernen Kältetechnik, im Bereich Wasserstoff oder im Brandschutz sind hinzugekommen. Mit unserer zweiten Unternehmensanleihe wollen wir die Finanzierungsstruktur unseres seit 60 Jahren bestehenden Familienunternehmens mit einem verringerten Anleihevolumen weiter diversifizieren und zukunftsfest machen.“

Stärken
- Starke Marktposition, hohe Markteintrittsbarrieren (Zertifizierungen) 
- ordentliche Kennzahlen
- hohe Diversifikation nach Produktgruppen und Regionen
- hoher Kupon, hohe Umtauschprämie von 3,0%

Schwächen
- Historie war nicht immer einfach, Anleihe 2013/26 wurde zwei Mal verlängert
- konjunkturelle Risiken

Fazit:
SANHA hat als Anleiheemittent eine bewegte Vergangenheit. Die ausstehende Anleihe wurde zwei Mal verlängert und notierte zweitweise deutlich unter 100%. Doch das Management hat seine Hausaufgaben gemacht. Die Gesellschaft ist sowohl regional als auch nach Kundengruppen breit diversifiziert. SANHA ist profitabel und die bondspezifischen Kennzahlen sind recht ordentlich. Das Anleihevolumen soll zudem von 33,7 Mio. Euro (Anleihe 2013/26) auf bis zu 20 Mio. Euro (neue Anleihe 2024/29) reduziert werden. Trotz der breiten Aufstellung sehen wir konjunkturelle Risiken. 

Der Kupon von 8,75% erscheint angesichts der Kennzahlen attraktiv. Ein Investment sollte sich lohnen. Da SANHA ein Umtauschangebot für die Anleihe 2013/26 mit einer attraktiven Umtauschprämie von 30 Euro je Anleihe im Nennwert von 1.000 Euro bietet (also einmalig 3,0%) und die Anleihe 2013/26 noch unter 100% notiert (Stand: 15.11.2024), macht es für Investoren beim derzeitigen Kursniveau deutlich mehr Sinn, die alte Anleihe zu kaufen und in die neue Anleihe zu tauschen. Denn selbst bei einem Kauf der Altanleihe zu 100% und einer Umtauschprämie von 3,0% würde dies einem rechnerischen Kaufpreis von 97% für die neue Anleihe entsprechen.

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

SANHA – Geschäftsentwicklung 

Angaben in Mio. Euro, Quelle: bis 2023 Unternehmensangaben, ab 2024 eigene Schätzung

Eckdaten der SANHA-Anleihe 2024/29