In den vergangenen Jahren haben bereits mehrere Fußballclubs sogenannte Fananleihen emittiert. Doch diese sind nicht handelbar, Transparenz und Kommunikationsstandards blieben deutlich hinter einem am Kapitalmarkt üblichen Niveau zurück.
Der FC Schalke 04 geht mit seiner Anleihe als erster Fußballverein einen neuen Weg und platziert diese im Entry Standard für Unternehmensanleihen. Damit schafft der Verein die erste handelbare Fußballanleihe in Deutschland und unterwirft sich den Transparenzstandards des Entry Standard.
Der Emissionserlös dient in erster Linie der Umfinanzierung von Verbindlichkeiten. Die Anleihe hat einen Kupon von 6,75% bei einer vergleichsweise langen Laufzeit von sieben Jahren. Die Creditreform Rating Agentur hat den FC Schalke 04 mit BB eingestuft.
Die Emission richtet sich sowohl an institutionelle Investoren und Vermögensverwalter als auch an Privatanleger. Begleitet wird die Emission von der equinet Bank AG als Lead Manager und Bookrunner. Privatanleger können die Anleihe ab dem 30.05. via Börsenorder zeichnen.
Obwohl der Verein hoch verschuldet ist und eine negative Eigenkapitalquote hat, sehen wir auch hohe stille Reserven und Liquiditätspotenziale, die die tiefrote Bilanzstruktur deutlich aufhellen.
Der FC Schalke 04 zählt zu den weltweit bekanntesten Fußballklubs. In den vergangenen zehn Jahren konnte die Zahl der Mitglieder auf 110.000 etwa verfünffacht werden. Damit zählt der FC Schalke 04 zu den mitgliederstärksten Fußballvereinen überhaupt. Dabei kommen nur rund 50% der Mitglieder aus der Region. Schalke hat eigenen Angaben zufolge allein in Deutschland 4 Mio. Fans. 2001 wurde die VELTINS-Arena eröffnet, die eine Kapazität von 61.673 Zuschauern bei Fußballspielen und bis zu 78.000 Zuschauern bei Konzerten hat. Die VELTINS-Arena zählt zu den modernsten Eventlocations überhaupt und hat beispielsweise ein schließbares Dach und einen herausfahrbaren Rasen. Bislang wurde die VELTINS-Arena bei über 330 Großveranstaltungen mit über 18 Mio. Besuchern genutzt.
Den Hauptteil seiner Einnahmen erzielt der FC Schalke 04 aus dem Spielbetrieb der Lizenzspielermannschaft (Ticketing und Catering in der VELTINS-Arena), der Vermarktung von Medienrechten, dem Sponsoring und dem Merchandising (Verkauf von Fanartikeln).
Schalke 04 ist als Fußballverein abhängig vom sportlichen Erfolg. Doch ein Grundumsatz von 140 bis 150 Mio. Euro ist laut Finanzvorstand Peter Peters unabhängig vom sportlichen Erfolg gewährleistet.
Mittelverwendung
Der Emissionserlös dient der Umfinanzierung von Verbindlichkeiten mit dem Ziel, die Finanzierungsstruktur zu diversifizieren. Da höher verzinste Verbindlichkeiten abgelöst werden, ist davon auszugehen, dass die Zinsbelastung durch die Anleiheemission sinkt.
Finanzen
Die Investitionen der vergangenen Jahre (u.a. Bau der VELTINS-Arena) haben in der Bilanz tiefe Spuren hinterlassen. Bei einer Bilanzsumme von 265,3 Mio. Euro weist Schalke 04 im Konzern ein negatives Eigenkapital von 66,8 Mio. Euro aus.
Dieses zunächst erschreckende Bild wird durch hohe stille Reserven und Liquiditätspotenziale deutlich relativiert. So hat der mit 42,4 Mio. Euro bilanzierte Spielerkader laut transfermarkt.de einen Marktwert von 153,9 Mio. Euro.
Mehrere Fußballvereine haben ihre Vermarktungsrechte an Vermarktungsagenturen verkauft. I.d.R. sehen die Verträge eine Vorabzahlung sowie eine spätere prozentuale Beteiligung an den Werbeerträgen vor. Angesichts von Werbeeinnahmen in Höhe von mehr als 55 Mio. Euro im Jahr 2011 könnte hierbei, je nach Laufzeit und Vertragsgestaltung, eine Einmalzahlung von mehr als 100 Mio. Euro zustande kommen.
Zudem könnte Schalke, ähnlich wie andere Klubs, die Lizenzspielerabteilung in eine Kapitalgesellschaft einbringen und Anteile an Investoren verkaufen. Zuletzt zahlte beispielsweise Audi im Jahr 2010 für knapp 3% an der FC Bayern München AG 27 Mio. Euro. Die Emissionsbank geht davon aus, dass Schalke durch den Verkauf von Anteilen gut 100 Mio. Euro einnehmen könnte.
Die VELTINS-Arena wurde 2011 für 144 Mio. Euro errichtet. Zusammen mit den Kosten für Infrastruktur und Grundstück betrugen die Investitionen knapp 160 Mio. Euro. Der Gebäudewert wird linear auf 25 Jahre abgeschrieben. Aktuell liegt der Bilanzwert bei etwa 102 Mio. Euro. Die Emissionsbank geht davon aus, dass die Arena heute nicht für weniger als 250 bis 300 Mio. Euro zu bauen wäre. Auch wenn dies schwer zu überprüfen ist und der Marktwert wohl entscheidender sein dürfte als ein theoretischer Neubauwert, so ergibt sich unter Berücksichtigung eines wirtschaftlichen Eigentumsanteils von 77,93% eine deutliche stille Reserve.
Die Neuvergabe der Bundesliga TV-Rechte mit Gültigkeit ab der Saison 2013/14 führt zu einer deutlichen Erhöhung der jährlichen Zahlungen von durchschnittlich 412 Mio. Euro pro Jahr auf 628 Mio. Euro pro Jahr. Vorbehaltlich der noch nicht entschiedenen Verteilung der Erlöse aus den TV-Rechten ist von einer Erhöhung der Erlöse bei Schalke auszugehen, die sich laut Emissionsresearch prozentual zumindest im Rahmen der Erhöhung der Gesamterlöse bewegen sollte.
In den letzten beiden Jahren hat Schalke die Schulden um 48 Mio. Euro reduziert und möchte die Finanzverbindlichkeiten in den nächsten zehn Jahren weitgehend zurückgezahlt haben.
Stärken/Vorteile:
-erste handelbare Fußballanleihe in Deutschland
breite Fanbasis, Mitgliederzahl konnte in den letzten zehn Jahren verfünffacht werden
steigende TV-Einnahmen ab der Saison 2013/14
-hohe stille Reserven (Spielerkader, Stadion)
-Vermarktungsrechte sind im Besitz des Vereins (ermöglicht provisionsfreie Rechteverwertung)
-VELTINS-Arena ist vielseitig nutzbar (z.B. für Konzerte; bislang bereits über 330 Großveranstaltungen)
Schwächen/Nachteile:
-sehr hohe Verschuldung, negative Eigenkapitalquote
-niedrigster Kupon der Ratingklasse – trotz vergleichsweise langer Laufzeit
-Abhängigkeit von spielerischem Erfolg, Erträge nur sehr schwer zu prognostizieren
Fazit:
Der FC Schalke 04 hat eine breite Fanbasis und zählt, nach Benfica Lissabon, FC Barcelona, FC Bayern München, Fenerbahce Istanbul, Manchester United und Inter Mailand, zu den mitgliederstärksten Fußballvereinen in Europa. Dabei konnte die Zahl der Mitglieder in den letzten zehn Jahren etwa verfünffacht werden. Der Verein hat sich unter den Top-Klubs in Deutschland etabliert und spielt in der kommenden Saison zum zehnten Mal in elf Jahren international.
Die angespannte Bilanzstruktur wird durch hohe stille Reserven und Liquiditätspotenziale deutlich relativiert, wobei diese allesamt abhängig vom spielerischen Erfolg sind. Der Kupon ist angesichts der Ratingeinstufung und der Laufzeit relativ niedrig.
Entscheidend für den Erfolg der Anleihe ist jedoch die Nachfrage, und die dürfte aufgrund der breiten Fanbasis recht groß sein. Daher dürfte sich ein Investment in die Schalke-Anleihe für Investoren auszahlen. Wir raten zur Zeichnung.
Christian Schiffmacher, Robert Cleve
Eckdaten der FC Schalke 04-Anleihe
Emittent: Fußballclub Gelsenkirchen-Schalke 04 e.V.
Zeichnungsfrist: 30.05.–08.06.2012 (vorzeitige Schließung vorbehalten)
Kupon: 6,75%
Emissionspreis: 100,00%
Emissionsvolumen: bis 50 Mio. Euro
WKN / ISIN: A1ML4T / DE000A1ML4T7
Laufzeit: 7 Jahre (vom 11. Juni 2012 bis 11. Juli 2019)
Stückelung: 1.000 Euro
Börsensegment: Entry Standard für Anleihen, Börse Frankfurt
Unternehmensrating: BB (durch Creditreform Rating AG)
Covenants: Negativverpflichtung (für Kapitalmarktverbindlichkeiten), Cross Default
Bookrunner: equinet Bank
Internet: www.schalke04.de/anleihe
Gewinn- und Verlustrechnung
2010 | 2011 | 2012e | 2013e | |
Umsatz | 187,9 | 224,2 | 183,2 | 182,1 |
EBITDA | 47,8 | 62,1 | 49,6 | 64,4 |
EBIT | 18,6 | 29,0 | 15,1 | 33,0 |
Jahresergebnis | 5,0 | 11,2 | 2,9 | 19,0 |
Quelle: Vereinsangaben bzw. equinet Research; Angaben in Mio. Euro; Kalenderjahr entspricht dem Geschäftsjahr; 2011 bereinigt um einen außerordentlichen Aufwand von 6,9 Mio. Euro (Sanierung von Dachmembranen der VELTINS-Arena)
Exklusiv - RENÉ LEZARD plant Anleiheemission:
http://www.fixed-income.org/index.php?id=30&tx_ttnews%5Btt_news%5D=1884&cHash=a1fbf39d33fb1f5cc496f47eaf378ec3
Lesen Sie auch das Interview mit Peter Peters, Finanzvorstand des FC Schalke 04 zur Anleiheemission des Fußballvereins:
http://www.fixed-income.org/index.php?id=30&tx_ttnews%5Btt_news%5D=1856&cHash=bd0f3161e46bcbb98cfb6254ff57883b
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Veranstaltungshinweis:
Unternehmer-Workshop „Unternehmensanleihen - Finanzierungsalternative für den Mittelstand“
am 19.06. in München und am 19.09. in Frankfurt
www.bond-conference.com
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