Anleihen-Check: Ferratum - hohe Margen mit kleinen Krediten

Mit der Ferratum Capital Germany GmbH emittiert erstmals ein Anbieter von „mobilen Mikrokrediten“ in Europa eine Mittelstandsanleihe. Die Ferratum Gruppe gewährt Privatpersonen kurzlaufende Kleinstkredite, die vorwiegend für Konsumzwecke sowie zur Brückenfinanzierung genutzt werden. Als „mobil“ werden die Mikrokredite bezeichnet, weil diese bei Ferratum relativ einfach via Internet und Smartphone beantragt werden können. Während das Geschäftsmodell in Deutschland noch wenig bekannt ist, sind Mikrokredite in den USA und UK deutlich weiter verbreitet. International gibt es bereits zehn börsennotierte Unternehmen im Bereich Mikrokredite, sechs davon in den USA. Ferratum bietet für seine fünfjährige Mittelstandsanleihe einen Kupon von 8,000%. Trotz des erklärungsbedürftigen Geschäftsmodells ist eine starke Nachfrage nach der Ferratum-Anleihe sowie eine vorzeitige Beendigung der Zeichnungsfrist zu erwarten.

Unternehmen
Die Ferratum Capital Germany GmbH ist die deutsche Gesellschaft der Ferratum Group, dem ersten Anbieter von mobilen Mikrokrediten an Privatkunden in Europa. Als 100%ige Tochter der finnischen JT Family Holding Oy ist die Bereitstellung von Finanzierungen und damit verbundenen Dienstleistungen für Konzerngesellschaften der JT Family Holding Oy die derzeitige Geschäftsaktivität der neu gegründeten Ferratum Capital Germany GmbH. Die JT Family Holding Oy, die Garantin der Emission, wurde im Jahr 2005 in Helsinki, Finnland, gegründet. Seit der Gründung hat sich die JT Family Holding Oy zu einem der führenden europäischen Anbieter von mobilen, unbesicherten Konsumentenkrediten in Höhe von 50 Euro bis 2.000 Euro entwickelt. Kunden können die Mikrokredite einfach, schnell und zu transparenten Kosten über digitale Medien wie Handy oder Internet beantragen. Die JT Family Holding Oy ist aktuell in 20 (in 18 operativ) europäischen und asiatisch-pazifischen Ländern vertreten – in den meisten davon mit einem führenden Marktanteil.

Die durchschnittliche Kredithöhe beträgt 217 Euro, die durchschnittliche Kreditdauer 33 Tage. 63% der Kreditnehmer haben eine Vollzeitbeschäftigung, die größte Kundengruppe sind Paare mit Kindern (42%). Mikrokredite von Ferratum werden vorwiegend zur Begleichung von Rechnungen sowie für Spontankäufe genutzt. Im Jahr 2012 wurden 58% aller Kreditanträge abgelehnt.

Neben Finnland ist Ferratum in folgenden Ländern operativ tätig: Australien, Belgien, Bulgarien, Dänemark, Estland, Finnland, Kroatien, Lettland, Litauen, Neuseeland, Niederlande, Polen, Russland, Schweden, Slowakei, Spanien, Tschechische Republik und UK. Teilweise ist die Ferratum Group unter anderen Markennamen vertreten. Die Unternehmensgruppe beschäftigt rund 300 Mitarbeiter.

Obwohl Mikrokredite deutlich teurer sind als klassische Dispokredite, werden diese von Kunden aufgrund der Flexibilität, Schnelligkeit und Anonymität genutzt (man muss keinen Bankberater um einen Kredit bitten).

Mittelverwendung
Ferratum Capital Germany GmbH stellt als 100%ige Tochter der JT Family Holding Oy Finanzierungen für Konzerngesellschaften bereit. Die Mittel aus der Anleiheemission sollen vorwiegend für den Aufbau der Aktivitäten in Deutschland und Rumänien genutzt werden.

Seit dem ersten Quartal 2013 hat sich die JT Family Holding Oy dazu entschlossen, ihr gegenwärtiges Geschäftsmodell in bestimmten Ländern in Europa zu verändern. Anstatt ihren Kunden Darlehen durch lokale Tochtergesellschaften in jedem Land zu gewähren, wird der Konzern dazu übergehen, Darlehen grenzüberschreitend durch die Ferratum Bank Ltd. in Malta auszureichen. Die Ferratum Bank Ltd. wird zu diesem Zweck ihre Banklizenz in einige EU-Mitgliedstaaten notifizieren. Denn in manchen europäischen Ländern, u.a. in Deutschland, ist die Kreditvergabe eine lizenzpflichtige Tätigkeit.

Finanzen
Ferratum arbeitet hochprofitabel. Im ersten Halbjahr 2013 wurde bei einem Umsatz von 26,2 Mio. Euro ein EBITDA von 12,3 Mio. Euro und Vorsteuerergebnis von 2,2 Mio. Euro erwirtschaftet. Die Eigenkapitalquote betrug 30,4%. Die Zinsaufwandquote war mit 12,9% im Geschäftsjahr 2012 relativ hoch, ist aber mit Aktivitäten in Osteuropa zu erklären. Die EBITDA Interest Coverage betrug 2012 rund 2,04 – die EBIT Interest Coverage rund1,9.

Stärken:
- breite Diversifikation durch internationale Aufstellung der Ferratum Group in 18 Ländern
- Ferratum ist seit der Firmengründung 2005 profitabel.
- hohe Margen
- hohe Wachstumsraten
- unwiderrufliche Garantie für alle Ansprüche aus der Anleihe durch die Konzernmutter JT Family Holding Oy
- attraktiver Kupon

Schwächen:
- bislang vergleichsweise hoher Zinsaufwand
- relativ schlechte Kennzahlen zur Kapitaldienstfähigkeit
- regulatorische Risiken (EU-Verbraucherkreditrichtlinie könnte strategische Änderungen erfordern)

Fazit:
Mikrokredite sind in Deutschland bislang wenig verbreitet, das Geschäftsmodell ist daher weitgehend unbekannt und erklärungsbedürftig. Ferratum arbeitet seit der Firmengründung 2005 profitabel und hat eine starke und international diversifizierte Kundenbasis (Juni 2013: 1,65 Mio. Kunden). Das Geschäftsmodell ist zudem hochprofitabel. Die finnische Konzernmutter hat eine unwiderrufliche Garantie für alle Ansprüche aus der Anleihe abgegeben. Die vergleichsweise hohen Zinskosten im Konzern sowie unterdurchschnittliche Kennzahlen zur Kapitaldienstfähigkeit sehen wir neben regulatorischen Risiken als größte Risikofaktoren. Zur Anleihe haben wir sehr positive Kommentare von institutionellen Investoren gehört. Die institutionelle Nachfrage soll sehr hoch sein. Am ersten Tag der Zeichnungsfrist könnten zudem bereits 1,95 Mio. Euro über die Börse Frankfurt platziert werden, und dies obwohl es aufgrund einer sehr kurzfristigen Kommunikation praktisch keinerlei Medienresonanz gab. Daher erwarten wir eine hohe Nachfrage nach der Ferratum-Anleihe sowie eine vorzeitige und zeitnahe Beendigung der Zeichnungsfrist. Eine Zeichnung der Ferratum-Anleihe sollte sich daher auszahlen.

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Tab. 1: Eckdaten der Ferratum-Anleihe

Tab. 2: Ferratum-Gruppe – Geschäftsentwicklung