Anleihen-Check: MAG IAS – hoher Kupon, aber keine einfache Story

Unternehmensanleihen des Wergzeugmaschinenhersteller MAG IAS GmbH können bis einschließlich 4. Februar gezeichnet werden. Der Emittent bietet bei einer fünfjährigen Laufzeit der Anleihe einen Kupon von 7,5% p.a. Creditreform Rating hat das Unternehmen mit BB+ eingestuft.

Unternehmen

Die MAG Gruppe ist 2005 entstanden, als der US-Finanzinvestor Mo Meidar begann, deutschen Werkzeugmaschinenhersteller wie z.B. Honsberg, ThyssenKrupp MetalCutting, Ex-Cell-O und die IWKA-Tochter Boehringer aufzukaufen. Im Juli 2010 wurden die Unternehmen auf die MAG IAS GmbH verschmolzen.

MAG IAS ist mit mehr als 1.600 Mitarbeitern einer der größten Werkzeugmaschinenhersteller. Rund ein Viertel der Mitarbeiter ist in Ingenieurbereichen tätig. Die Werkzeugmaschinen des Unternehmens kommen vorwiegend in der Automobilindustrie (z.B. für Zylinderkurbelgehäuse, Zylinderköpfe, Kurbel- und Nockenwellen) und bei Industriegütern (Rahmen, Lager, Naben, Eisenbahnräder) zum Einsatz. Das Unternehmen beliefert beispielsweise 80% der Automobilhersteller in Europa, in den USA und in China/Indien. Neben den Kerngeschäftsbereichen Automobil und Industriegüter sollen die Geschäftsbereiche Luft- und Raumfahrt sowie Erneuerbare Energien aufgebaut werden.

Geschäftsbereiche

Geschäftsentwicklung:

Die MAG IAS GmbH erzielte in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2010 einen Umsatz von 249 Mio. Euro und erwirtschaftete dabei ein Betriebsergebnis von 5,3 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote von 24,2% würde sich bei einer Vollplatzierung der Anleihe rechnerisch auf 20,9% reduzieren.

Stärken:

- hoher Bekanntheitsgrad der Vorgängergesellschaften

- Know-how-Transfer (USA > Deutschland) zwischen den Konzerngesellschaften dürfte den Ausbau der neuen Geschäftsbereiche Luft- und Raumfahrt und Erneuerbare Energien erleichtern

- hoher Auftragseingang von 400,6 Mio. Euro zum 31.12.2010 (aufgrund von Verschmelzungen jedoch nicht mit dem Vorjahren vergleichbar)

Schwächen:

- weitaus höhere Abhängigkeit von den klassischen Geschäftsfeldern Automobil und Industriegüter und deutlich geringerer Umsatzanteil in den neuen Geschäftsfeldern Luft- und Raumfahrt und Erneuerbare Energien als bei der US-Schwestergesellschaft

- ausgesprochen niedrige Transparenzstandards und Folgepflichten

- Besserungsschein in Höhe von 70 Mio. Euro gegenüber der MAG Industrial Automation Systems, LLC

- Rating im Bereich Non Investment Grade

- keine Covenants


Fazit:

MAG IAS profitiert vom Technologietransfer innerhalb der Unternehmensgruppe und aufgrund der globalen Präsenz von einer Verlagerung der Nachfrage von Asien. Auch der für Finanzen zuständige Geschäftsführer Ralph Berndt machte im persönlichen Gespräch einen positiven Eindruck. Ein Vergleich mit der erfolgreichen Dürr-Emission hinkt jedoch, da MAG IAS nicht börsennotiert ist und somit weitaus niedrigere Transaprenzstandards als bei Dürr erfüllt werden müssen, die im Regulierten Markt (Prime Standard) der Deutschen Börse notiert sind.

Der Ratingbericht von Creditreform Rating kann in der Rubrik „Ratings“ abgerufen werden, der Wertpapierprospekt in der Rubrik „Wertpapierprospekte“.


Eckdaten der Anleiheemission: