Anleihen-Check: RENA LANGE - Luxuslabel möchte kräftig wachsen

Die RENA LANGE Holding GmbH, die einzige Couture-Marke Deutschlands, begibt eine 4-jährige Unternehmensanleihe (ISIN DE000A1ZAEM0). Die Anleihe ist bei einem Volumen von bis zu 10 Mio. Euro mit einem Kupon von 8,000% ausgestattet. Aufgrund der vierteljährlichen Zinszahlungstermine liegt die Rendite bei rund 8,2%. Das Unternehmen hat von der Creditreform Rating AG die Ratingnote BB- erhalten. Die Zeichnungsfrist läuft vom 27. November bis 11. Dezember. Die Einbeziehung der Schuldverschreibungen in den Primärmarkt (Freiverkehr) der Börse Düsseldorf AG ist für den 12. Dezember vorgesehen. Damit erfüllt die Gesellschaft die gleichen Transparenzpflichten, die in allen Mittelstandssegmenten gelten.

Unternehmen
RENA LANGE wurde 1916 in München gegründet und ist heute mit ihrer klaren Luxus- und Qualitätspositionierung die einzige Couture-Marke Deutschlands. In ihrem Geschäft konzentriert sich RENA LANGE auf die Entwicklung, die Herstellung und den Handel mit luxuriöser Damenoberbekleidung. RENA LANGE ist in allen weltweit relevanten Luxusmärkten tätig und steuert den Vertrieb sowohl über den exklusiven Einzel- und Großhandel in den Kernmärkten Westeuropa, USA und Asien als auch über eigene Stores beispielsweise in München, Düsseldorf, London und Tokio. Mit rund 115 Mitarbeitern hat RENA LANGE in den vergangenen Jahren einen Umsatz von jährlich rund 25 Mio. Euro erwirtschaftet und war dabei operativ immer positiv.

Seit Dezember 2012 gehört RENA LANGE zu der auf Mode spezialisierten Rudigier und Partner Gruppe, zu der auch die Modeunternehmen Mabrun und Gloriette zählen. Dr. Siegmund Rudigier und Claudia Rudigier stehen dabei als Geschäftsführung für die strategische und operative Weiterentwicklung des Geschäfts von RENA LANGE.

Luxussegment mit überdurchschnittlichen Wachstumsraten
RENA LANGE ist in einem anhaltend wachsenden Markt tätig. So wuchs der Gesamtumsatz der Luxusgüterindustrie im vergangenen Jahr weltweit um 10%. Auch für 2013 wird in allen Regionen weiteres Wachstum erwartet, wobei Asien sowie der pazifische Raum und hier speziell China deutlich herausragen.

Mittelverwendung
Ziel von Rudigier und Partner ist es, auf Basis des Geschäftsmodells in den kommenden Jahren sukzessive das enorme Potenzial der Marke RENA LANGE auf dem weltweiten Markt für Luxusmode auszuschöpfen. Dazu will RENA LANGE mit den Mitteln der Anleihe seine Kernkompetenzen ausbauen und seine internationale Präsenz stärken. Dabei soll die Kollektion modernisiert und um Accessoires erweitert werden. Außerdem steht die Eröffnung weiterer Stores in denjenigen Modemetropolen Europas und der USA, in denen das Unternehmen noch nicht präsent ist, auf der Agenda. Schließlich plant RENA LANGE mit dem ausgewählten Kooperationspartner Ports 1961 und dessen mehr als 80 Fashion-Stores in China den Eintritt in den äußerst attraktiven chinesischen Markt.

Darüber hinaus plant RENA LANGE, das an der Schnittstelle von Luxus- und Premiumsegment tätige und mit ähnlichen Produktgruppen agierende Modeunternehmen St. Emile zu übernehmen. St. Emile richtet sich an die Frau ab 30 mit gehobenem Einkommen. Das Unternehmen erwirtschaftete im vergangenen Geschäftsjahr einen Jahresumsatz von rund 25 Mio. Euro. Zu den Zielen des Investments zählt u.a. das direkte Heben von Synergiepotenzialen in den Bereichen Einkauf, Vertrieb und Verwaltung. St. Emile ist mit einem etwas niedrigeren Preisniveau tätig als RENA LANGE und spricht jüngere Frauen an. Der Kauf des Unternehmens soll mit den Mitteln der Anleihe refinanziert werden.

Geschäftsentwicklung
RENA LANGE bzw. die Vorgängergesellschaft D.G. GmbH erzielte im Geschäftsjahr 2012/13 (zum 30.04.) einen Pro-forma-Umsatz von 24,6 Mio. Euro (Vorjahr 24,2 Mio. Euro). Das Pro-forma-EBITDA betrug 1,7 Mio. Euro (Vorjahr 2,6 Mio. Euro). Das Pro-forma-EBIT ging von 1,8 Mio. Euro auf -0,03 Mio. Euro zurück. Ursächlich für den Rückgang beim EBIT waren Abschreibungen auf aktivierte Kollektionen in Höhe von 3,0 Mio. Euro, die die neuen Eigentümer Rudigier und Partner vorgenommen haben (Kauf erfolgte im Dezember 2012). Auf Basis der Pro-forma-Zahlen errechnet sich eine EBITDA Interest Coverage Ratio von 6,1, das Net Debt/EBITDA betrug 2,7.

Stärken
- überdurchschnittliche Wachstumsraten im Luxussegment
- Markteintritt in China mit dem starken Partner Ports 1961
- Hebung von Synergien zwischen RENA LANGE und St. Emile
- attraktiver Kupon
- Mindestemissionsvolumen von 4 Mio. Euro

Schwächen
- bislang zu schwache Aufstellung in Asien und bei Accessoires
- Branchensentiment für Modeanleihe ist eher negativ.

Fazit:
Die neuen Eigentümer Rudigier und Partner möchten mit der Luxusmarke RENA LANGE kräftig wachsen. Rudigier und Partner kann dabei auf die Erfahrung mit mehreren Modelabels bauen. Potenzial sieht das Management u.a. in China, wo der Kooperationspartner Ports 1961 mehr als 80 Luxus-Stores betreibt. Aber auch das lukrative Geschäft mit Accessoires soll erschlossen werden. Die Wachstumsstory erscheint schlüssig. CEO Dr. Siegmund Rudigier ist zuversichtlich, Zinsen und Tilgung komplett aus dem Cashflow bedienen zu können (siehe auch Interview auf den Seiten 16 und 17). Gelingt dies, dann ist der Kupon von 8,000% (Rendite aufgrund vierteljährlicher Zinszahlung 8,2%) sehr attraktiv.

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Tab. 1: Eckdaten der RENA LANGE-Anleihe

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