Anleihen-Check: HÖRMANN Industries - der derzeit attraktivste Anleiheemittent?

Die HÖRMANN Industries GmbH begibt eine neue Unternehmensanleihe mit einem Volumen von 50 Mio. Euro, die auf 100 Mio. Euro aufgestockt werden kann. Die neue Anleihe 2023/28 hat eine Laufzeit von 5 Jahren und einen Zinssatz von 6,50% bis 7,50% p.a. Der finale Kupon wird nach Beendigung der Angebotsfrist bekanntgegeben. Aufgrund der starken Kennzahlen dürfte die HÖRMANN Industries der derzeit attraktivste Anleiheemittent im Bereich Mittelstandsanleihen sein.

Transaktionsstruktur
Neben einem öffentliche Angebot gibt es auch ein Umtauschangebot einschließlich Mehrerwerbsoption für die HÖRMANN-Anleihe 2019/24 (ISIN NO0010851728, WKN A2TSCH). Das freiwillige Umtauschangebot läuft bis zum 28. Juni 2023, 18:00 Uhr. Die Anleihe 2019/24 kann im Verhältnis 1:1 in die neue Anleihe 2023/28 getauscht werden. Die Gesellschaft bietet Anlegern beim Tausch eine Prämie von 2,30 Euro je Anleihe im Nennwert von 1.000 Euro und damit erstmals bei einem Umtausch einer Mittelstandsanleihe eine Umtauschprämie im Promillebereich.

Im Rahmen des öffentlichen Angebots ist die Zeichnungsfrist über die Zeichnungsfunktionalität der Deutschen Börse vom 21. Juni 2023 bis voraussichtlich 30. Juni 2023, 12:00 Uhr MEZ (vorbehaltlich einer vorzeitigen Schließung) geplant. D.h., Anleger können wie üblich via Kauforder am Börsenplatz Frankfurt zeichnen. Die neue Anleihe 2023/28 wird darüber hinaus im Wege einer Privatplatzierung in Deutschland, Luxemburg und in bestimmten weiteren Ländern angeboten. Der Wertpapierprospekt kann auf der Internetseite der Gesellschaft unter www.hoermann-gruppe.com/de/investor-relations abgerufen werden.

Für die neue Anleihe ist eine Notierungsaufnahme im Open Market der Frankfurter Wertpapierbörse sowie in das Nordic ABM der Börse Oslo vorgesehen.

Unternehmen
Unter dem Dach der HÖRMANN Holding GmbH & Co. KG sind mehr als 30 Tochtergesellschaften in den Geschäftsbereichen Automotive, Communication, Intralogistics und Engineering mit hoher unternehmerischer Initiative und Eigenständigkeit tätig. Ziel der HÖRMANN Gruppe ist, den Kunden spezifische Lösungen und Dienstleistungen zu liefern, die wirtschaftliche Vorteile und einen hohen Kundennutzen bieten. Dafür setzt die HÖRMANN Gruppe mit rund 2.950 Mitarbeitern das gesamte breit diversifizierte und vernetzte Wissen aus den unterschiedlichsten Technologiebereichen ein.

Mittelverwendung
Unter der Annahme, dass die Anleihe voll platziert wird und bei einer Annahmequote des Umtauschangebots von 50% würde sich der Nettoerlös der auf etwa 23,4 Mio. Euro belaufen. Die Gesellschaft beabsichtigt, den Nettoerlös für ihre allgemeinen Geschäftszwecke zu verwenden, einschließlich der Refinanzierung ihrer ausstehenden HÖRMANN Industries-Anleihe 2019/24, soweit diese nicht in die neue angebotene Anleihe umgetauscht wird.

Geschäftsentwicklung
Im ersten Quartal 2023 erzielte die HÖRMANN Gruppe einen Umsatz von 172,1 Mio. Euro, ein deutlicher Anstieg um 45,1 Mio. Euro gegenüber der Vorjahresperiode. Dabei profitierte die Gruppe im Berichtsquartal von der merklichen Erholung der Nutzfahrzeugbranche und den inflationsbedingten Preisüberwälzungen. Im ersten Quartal 2022 belastete der Ausbruch des Krieges in der Ukraine und die damit verbundenen Lieferengpässe und Produktionsunterbrechungen, speziell bei großen OEM-Kunden, die Umsatzentwicklung. Infolge der stabilisierten Geschäftslage und einer erhöhten Produktivität verbesserte sich auch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) im ersten Quartal 2023 deutlich gegenüber dem Vorjahreszeitraum von 1,2 Mio. Euro auf 5,3 Mio. Euro und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von -1,5 Mio. Euro auf 2,5 Mio. Euro.

Der Auftragsbestand der HÖRMANN Gruppe entwickelte sich ebenfalls sehr positiv und konnte im ersten Quartal 2023 gegenüber dem 31. Dezember 2022 (461,3 Mio. Euro) um 93,8 Mio. Euro auf 555,1 Mio. Euro erhöht werden. Hiervon entfallen auf den Geschäftsbereich Communication 200,2 Mio. Euro, auf den Geschäftsbereich Intralogistics 133,7 Mio. Euro, auf den Geschäftsbereich Automotive 168,4 Mio. Euro und auf den Geschäftsbereich Engineering 52,7 Mio. Euro. Damit halten die projektorientierten Geschäftsbereiche Communication, Intralogistics und Engineering einen Auftragsvorlauf von über einem Jahresumsatz vor. Im Geschäftsbereich Automotive werden die bestehenden mehrjährigen Rahmenverträge mit OEM-Kunden nur mit den avisierten Abrufaufträgen von durchschnittlich zehn Wochen in den Bestand aufgenommen.

Die HÖRMANN Industries GmbH prognostiziert für das Jahr 2023 weiterhin einen Gesamtumsatz von 730 Mio. Euro bis 760 Mio. Euro (2022: 685,7 Mio. Euro). Für das operative Geschäft wird unter Berücksichtigung der durch die Inflation steigenden Kostenbasis ein positives Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf dem Niveau des Vorjahres zwischen 34 Mio. Euro und 36 Mio. Euro (2022: 35,3 Mio. Euro) erwartet. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (operatives EBIT) prognostiziert die HÖRMANN Gruppe leicht über dem Vorjahresniveau zwischen 23 Mio. Euro und 25 Mio. Euro (2022: 23,7 Mio. Euro).

Stärken:
- sehr starke Kennzahlen
- Netto-Cash-Position
- starker Track Record am Kapitalmarkt
- diversifiziertes Geschäftsmodell

Schwächen:
- konjunkturelle Risiken, zyklisches Geschäftsmodell
- hohe Abhängigkeit von Großkunden

Fazit:
Die HÖRMANN Industries GmbH ist ein etablierter Anleiheemittiert mit einem positiven Track Record am Kapitalmarkt, sehr starken Kennzahlen und einer Netto Cash-Position. Die Zahlen sprechen für sich. Es gibt aber auch konjunkturelle Risiken, das Geschäftsmodell ist zyklisch und man ist gerade im Automotive-Segment von Großkunden abhängig. Vieles spricht dafür, dass die HÖRMANN Industries-Anleihe die derzeit attraktivste Neuemission im Bereich Mittelstandsanleihen ist. 

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Eckdaten zur HÖRMANN Unternehmensanleihe 2023/28

Hörmann – Geschäftsentwicklung

Angaben in Mio. Euro, Quelle: eigene Berechnungen