Anleihen-Check: Im Windschatten von Amazon & Co. - The Platform Group AG begibt Anleihe, Kupon 8,00% bis 9,00% p.a.

The Platform Group AG (TPG, WKN A2QEFA, ISIN DE000A2QEFA1), ein börsen­notiertes Software-Unternehmen für Plattform­lösungen, begibt eine 4-jährige Unternehmens­anleihe (WKN A383EW, ISIN NO0013256834) mit einem Ziel­volumen von bis zu 25 Mio. Euro. Die Mittel sollen vorwiegend zur Finanzierung von Akquisitionen im Bereich Online-Handel verwendet werden. Der Kupon wird in der Spanne zwischen 8,00% und 9,00% p.a. liegen und nach Ende der Angebotsfrist auf Basis der erhaltenen Zeichnungs­aufträge festgelegt. Die Anleihe dürfte vom positiven Momentum der Aktie profitieren. 

Transaktionsstruktur
Die Zeichnungsfrist läuft voraussichtlich bis 03.07.2024, 12:00 Uhr (vorbehaltlich einer vorzeitigen Beendigung oder einer Verlängerung). Die Anleihe hat einen Nennbetrag von 1.000 Euro. Im Rahmen des öffentlichen Angebots liegt die Mindestzeichnungssumme bei 1.000 Euro.
Die Emission richtet sich sowohl an institutionelle Investoren und Vermögensverwalter als auch an Privatanleger. Wie gewohnt kann die Anleihe via Kauforder am Börsenplatz Frankfurt gezeichnet werden. Begleitet wird die Privatplatzierung von Pareto Securities AS, Frankfurt Branch als Lead Manager, sowie bestin.capital GmbH und Lewisfield Deutschland GmbH als Financial Advisors. Vorgesehen ist die Notierungsaufnahme im Open Market und innerhalb von sechs Monaten nach dem Begebungstag im Nordic ABM der Osloer Börse. 

Unternehmen
Die The Platform Group ist mit Software-Lösungen für den Online-Handel in einer Vielzahl von Branchen aktiv und gehört nach eigenen Angaben zu den führenden Plattform-Unternehmen in Europa. In der jetzigen Form entstand sie durch die Übernahme der (börsennotierten) fashionette AG und durch die Verschmelzung auf diese (sogenannter Reverse-IPO). TPG betreibt 23 Plattformen in 21 unterschiedlichen Branchen. Mit diesen Software-Lösungen können angebundene Partner, in der Regel handelt es sich um Händler und Hersteller, ihre Produkte gleichzeitig auf mehr als 50 Online-Kanälen einstellen. TPG deckt damit sämtliche Leistungen ab: vom Content über das Pricing bis hin zur Lieferung und Verzollung. Im vergangenen Jahr wurden so über 6 Millionen Bestellungen realisiert. Zu den Plattformen zählen u.a. schuhe24.de, taschen24.de und fashionette.de.

Geschäftsentwicklung
Mit seinen 680 Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern erzielte das Unternehmen im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 einen pro-forma Umsatz (fortgeführte Aktivitäten) von 440,8 Mio. Euro (2022: 387,4 Mio. Euro). Das bereinigte EBITDA (pro-forma, fortgeführte Aktivitäten) lag bei 22,6 Mio. Euro (2022: 11,9 Mio. Euro). Zum 31. Dezember 2023 lag das Eigenkapital bei 81,6 Mio. Euro, nach 47,1 Mio. Euro zum Ende des Vergleichszeitraums.

Im traditionell schwächeren ersten Quartal 2024 stieg der Umsatz auf 107,9 Mio. Euro (Q1 2023 pro-forma: 84,2 Mio. Euro). Das EBITDA lag bei 16,7 Mio. Euro (Q1 2023 pro-forma: 13,3 Mio. Euro). Im Gesamtjahr 2024 soll sich der Nettoumsatz auf voraussichtlich 480 bis 500 Mio. Euro erhöhen. Aufgrund der positiven Ertragsentwicklung sowie der Wirkung des umgesetzten Kosten- und Effizienzprogramms rechnet der Vorstand für das Geschäftsjahr 2024 mit einer weiteren Steigerung des bereinigten EBITDA auf 26 bis 30 Mio. Euro.

Anlässlich des Kapitalmarkttages am 11. Juni 2024 hat das Unternehmen vor dem Hintergrund der erfolgreichen Geschäftsentwicklung die mittelfristige Prognose erhöht. Demzufolge erwartet der Vorstand der The Platform Group AG, für das Geschäftsjahr 2025 ein Bruttowarenvolumen (GMV) von 1,1 Mrd. Euro (vorherige Prognose: 1,0 Mrd. Euro), einen Umsatz von mind. 550 Mio. Euro (erstmalige Bekanntgabe) sowie eine bereinigte EBITDA-Marge zwischen 7% und 10% (unverändert zur Prognose) erreichen zu können. Zudem werde mittelfristig ein Verschuldungsgrad zwischen 1,5 und 2,3 (unverändert) angestrebt. Der Verschuldungsgrad ist dabei als das bereinigte EBITDA im Verhältnis zur Netto-Finanzverschuldung (ohne Leasingverbindlichkeiten) definiert.

Dr. Dominik Benner, CEO von The Platform Group AG: „Das Jahr 2024 läuft sehr positiv und wir haben die Möglichkeit, im aktuellen Marktumfeld gezielt sehr gute Unternehmen zu erwerben, die profitabel sind und exzellent zur TPG passen. Derzeit haben wir zahlreiche weitere Übernahmeziele in der Prüfung. Den Großteil der Anleihe werden wir entsprechend für die Unternehmenskäufe verwenden, neben Barmitteln der Gesellschaft.“

Mittelverwendung
Bei vollständiger Platzierung der Anleihe ergeben sich ein Bruttoemissionserlös von 25 Mio. Euro und ein Nettoemissionserlös (nach Emissionskosten) von ca. 23,9 Mio. Euro. Die Gesellschaft hat zudem eine Cashposition von ca. 8 Mio. Euro. Das Kapital soll wie folgt verwendet werden:

- 15 Mio. Euro zur Finanzierung von Akquisitionen 
- 6,9 Mio. Euro zur Finanzierung allgemeiner Unternehmenszwecke 
- 3 Mio. Euro zur Finanzierung von Software-Investitionen und
- 7 Mio. Euro zur Refinanzierung von Schulden.

Stärken
- Hohe Transparenz durch Börsennotierung der Aktie, Veröffentlichung von Quartalsberichten, Research, aktive IR-Arbeit
- positives Momentum der The Platform Group-Aktie
- attraktives auf Wachstum ausgerichtetes Geschäftsmodell
- Zielunternehmen im Onlinehandel können aktuell günstig zugekauft werden
- TPG wächst profitabel
- starke bondspezifische Kennzahlen zu Zinsdeckung und Verschuldung
- starker Track Record von Pareto Securities bei den bisherigen Anleiheemissionen im Nordic Bond-Format

Schwächen
- Hoher Anteil sonstiger betrieblicher Erträge in der G+V (Badwill, aktivierte Eigenleistungen)
- Bilanzstruktur (hohe immaterielle Vermögenswerte und Firmenwerte) 

Fazit:
The Platform Group wächst profitabel und dynamisch und möchte die zufließenden Mittel aus der Anleiheemission u.a. für Akquisitionen nutzen. Die Gesellschaft ist börsennotiert und bietet ein hohes Maß an Transparenz. TPG hat starke bondspezifische Kennzahlen und dürfte bei der Anleiheemission vom positiven Momentum der Aktie profitieren.

Die G+V ist stark von Zuschreibungen (Badwill) beeinflusst; in der Bilanz finden sich hohe immaterielle Vermögenswerte. Im Research sind ab 2025 keine Übernahmen berücksichtigt, so dass es positive Überraschungen geben sollte. Insgesamt erscheint die TPG-Anleihe mit einem Kupon von 8,00%-9,00% p.a. attraktiv.

www.fixed-income.org 
Screenshot: © schuhe24.de

TPG – Geschäftsentwicklung 

Quelle: Pareto Securities, Angaben in Mio. Euro, 2022 und 2023 wg. Verschmelzung auf fashionette pro-forma.
Im EBITDA sind einmalige Sondereffekte (Erträge aus Kaufpreisbewertungen, PPA-Effekt) enthalten, die ebenfalls für 2024 erwartet werden, jedoch nicht der üblichen Geschäftstätigkeit zuzuordnen sind. Entsprechend wurde das bereinigte EBITDA um diese einmaligen Sondereffekte bereinigt. 


Eckdaten The Platform Group-Anleihe