Die Joh. F. Behrens AG mit Sitz in Ahrensburg bei Hamburg emittiert eine Unternehmensanleihe mit einem Volumen von bis zu 25 Mio. Euro, einer Laufzeit von 5 Jahren und einem Kupon von 7,750%. Euler Hermes wertet die Gesellschaft mit einem B Rating. Anleger der Behrens-Anleihe 2011/16 können diese 1:1 in die neue Anleihe tauschen und erhalten neben den aufgelaufenen Stückzinsen 20 Euro (je nominal 1.000 Euro) in bar. Neuanleger können die Anleihe via Börsenorder voraussichtlich bis zum 9. November zeichnen (Börsenplatz Frankfurt).
Unternehmen
Die Joh. F. Behrens AG ist einer der europaweit marktführenden Hersteller von Befestigungstechnik für Holz, mit Holz und holzähnlichen Werkstoffen. Die seit über 100 Jahren bestehende Behrens-Gruppe hat ihren Hauptsitz in Ahrensburg und Tochter- und Beteiligungsunternehmen in Europa und Übersee. Über diesen Verbund vertreibt die Gesellschaft in Deutschland entwickelte und produzierte Werkzeugmaschinen (druckluft- und gasbetriebene Nagel- und Klammergeräte) sowie entsprechende Befestigungsmittel (magazinierte Nägel, Klammern und Schrauben). Die Markenzeichen „BeA“ und „Reich“ stehen nach Unternehmensangaben für Spitzenprodukte der Befestigungstechnik, die sich durch innovative Technologien, hohe Qualitätsstandards und moderne Fertigungsmethoden auszeichnen. Weltweit beschäftigt die Behrens-Gruppe über 400 Mitarbeiter und vertreibt ihre Produkte über Tochtergesellschaften und darüber hinaus mit fest etablierten Vertretungen in über 40 weiteren Ländern. Zu den Abnehmern gehören unter anderem Unternehmen aus der holzverarbeitenden Industrie, der Verpackungsindustrie, der Bauindustrie und der Automobilindustrie.
Das Eintreibmaterial wird in der eigenen Produktionsstätte in Ahrensburg als auch in Tschechien gefertigt als auch über Zulieferer aus China und Europa bezogen. Auf hochmargiges Eintreibmaterial entfallen ca. 70% des Umsatzes (2014: 67,1%).
Marktumfeld
Der Markt für Befestigungssysteme wird von wenigen größeren Anbietern dominiert, die sich einer fragmentierten Nachfrageseite gegenübersehen. Bedingt durch die wesentlichen Abnehmerbranchen Holzverpackung, Bau und Möbelindustrie besteht eine gewisse Abhängigkeit von der allgemeinen konjunkturellen Entwicklung sowie der Entwicklung dieser Branchen.
Geschäftsentwicklung
2014 konnte die Joh. Friedrich Behrens AG den Umsatz von 92,7 Mio. Euro auf 98,3 Mio. Euro steigern. Das operative Ergebnis (EBIT) konnte dabei von 2,3 Mio. Euro auf 5,1 Mio. Euro mehr als verdoppelt werden.
Im ersten Halbjahr 2015 verbesserte sich der Absatz von Druckluftgeräte um 5,5% und der von Befestigungsmitteln um 10,4% gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Dieses Wachstum geht mit der konjunkturellen Verbesserung der Marktbereiche und der Gewinnung von Marktanteilen einher. Insgesamt erzielte die Gruppe einen Konzernumsatz im ersten Halbjahr 2015 von 53,5 Mio. Euro (Vj. 50,6 Mio. Euro). Das EBIT ist auf 3,2 Mio. Euro (Vj. 3,0 Mio. Euro) gestiegen. Das Konzernhalbjahresergebnis ist um 14,5% auf 1,1 Mio. Euro (Vj. 0,98 Mio. Euro) gestiegen.
Mittelverwendung und Emissionsstruktur
Die neue Anleihe der Joh. Friedrich Behrens AG hat ein Volumen von bis zu 25 Mio. Euro. Dieses umfasst ein freiwilliges Umtauschangebot für die am 15. März 2016 fällige Anleihe 2011/16. Die Gesellschaft plant, den erzielten Nettoerlös für die Refinanzierung der Unternehmensanleihe 2011/2016 (gegebenenfalls durch vorzeitige Rückzahlung) zu verwenden.
Das Umtauschangebot ermöglicht Inhabern der bestehenden Unternehmensanleihe 2011/2016 (ISIN: DE000A1H3GE9), ihre Teilschuldverschreibungen 1:1 in neue Anleihe mit einer Laufzeit bis 2020 und einem Kupon von 7,750% umzutauschen. Zusätzlich erhalten Inhaber, die das Umtauschangebot annehmen, 20 Euro in bar je Anleihe (im Nominalwert von je 1.000 Euro) sowie die aufgelaufenen Stückzinsen der Unternehmensanleihe 2011/2016. Die Umtauschfrist läuft bis einschließlich 4. November 2015. Zusätzlich können neue Anleger via Börsenorder (Börsenplatz Frankfurt) Anleihen bis zum 9. November 2015 zeichnen.
Stärken:
- Starke Marktposition mit (in der Branche) bekannten Marken
- breites Produktportfolio
- internationales Distributionsnetz und gut differenzierte Endkundenstruktur
- lange Historie am Kapitalmarkt
- hoher Anteil wiederkehrender Umsätze (hochmargiges Eintreibmaterial macht ca. 70% des Umsatzes aus)
- hohe Transparenz durch Notierung der BeA-Aktie im regulierten Markt (u.a. Quartalsberichterstattung)
Schwächen:
- Hohe Verbindlichkeiten
- kurzfristige Fälligkeit von Finanzverbindlichkeiten
- Abhängigkeit von Stahlpreis und US-Dollar
Fazit:
Die Joh. Friedrich Behrens AG konnte 2014 Umsatz und Ergebnis und damit einhergehend die Kennzahlen deutlich verbessern. Die Gesellschaft hat eine starke Marktposition mit (in der Branche) bekannten Marken. Positiv fällt der hohe Anteil wiederkehrender Umsätze auf, so werden ca. 70% des Umsatzes mit Eintreibmaterial (Nägeln, Klammern und Schrauben) erzielt. Kritisch sind die hohen Finanzverbindlichkeiten zu sehen, wobei 5,0 Mio. Euro zum Jahresende 2015 fällig sind und eine Verlängerung an eine erfolgreiche Platzierung der Anleihe geknüpft ist. Insgesamt erscheint der Kupon unseres Erachtens als angemessen, die Chancen eines Investments dürften leicht überwiegen.
Text: Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org
Tab. 1: Geschäftsentwicklung
| 2013 | 2014 | 2015e | 2016e |
Umsatz | 92,7 | 98,3 | 103,5 | 108,3 |
EBITDA | 4,7 | 7,6 | 8,2 | 8,7 |
EBIT | 2,3 | 5,1 | 5,6 | 6,2 |
EK-Quote | 20,5% | 21,1% | 22,3% | 25,5% |
Angaben in Mio. Euro, Quelle: eigene Berechnungen
Tab. 2: Finanzkennzahlen
| 2012 | 2013 | 2014 |
Nettofinanzverbindlichkeiten / EBITDA | 6,4 | 8,6 | 5,4 |
EBITDA-Zinsdeckung | 1,7 | 1,3 | 2,0 |
Quelle: Euler Hermes Rating
Tab. 3: Eckdaten der Joh. Friedrich Behrens-Anleihe
Emittent Joh. Friedrich Behrens AG
WKN/ISIN A161Y5 / DE000A161Y52
Kupon 7,750%
Zeichnungsfrist 12.10.–09.11.2015
Laufzeit 11.11.2015–11.11.2020 (5 Jahre)
Volumen bis zu 25 Mio. Euro
Segment Entry Standard für Anleihen
Rating B (durch Euler Hermes Rating)
Bookrunner quirin bank AG
Internet behrens.ag
