Royalbeach Spielwaren & Sportartikel Vertriebs GmbH - Neue Produktbereiche ComfortMed und LED-Leuchtmittel bieten Potenzial

Die Royalbeach Spielwaren und Sportartikel Vertriebs GmbH emittiert eine Unternehmensanleihe im Volumen von bis zu 25 Mio. Euro. Bei einer Laufzeit von 5 Jahren bietet die Gesellschaft einen Kupon von 7,375%. Creditreform Rating stuft Royalbeach mit BB ein (Stand: Juni 2015). Bereits 2011 hat Royalbeach eine Unternehmensanleihe im Segment Bondm emittiert. Die neue Anleihe dient der Refinanzierung der Anleihe 2011/16 sowie dem Auf- und Ausbau neuer Vertriebsstrukturen. Für die Gesellschaft spricht in erster Linie die deutliche Umsatzsteigerung seit der ersten Anleiheemission im Jahr 2011.

Unternehmen
Die 1989 gegründete Royalbeach Spielwaren & Sportartikel Vertriebs GmbH ist ein Anbieter von Einzelhandelsprodukten und konnte sich in den vergangenen Jahren zum absatzstärksten Anbieter von Fitnessgeräten in Deutschland entwickeln. Das Produktportfolio zeichnet sich durch eine weitgehende Saisonunabhängigkeit aus – dank der konsequenten Entwicklung neuer Produktgruppen und des erfolgreichen Auf- und Ausbaus der neuen Produktbereiche ComfortMed und LED-Leuchtmittel. Zu den Kunden gehören verschiedene national und international agierende Handelsgruppen wie z.B. die ALDI-Gruppe, die Hofer-Gruppe, der Metro-Konzern, der Spar-Konzern und der Otto-Konzern.

Royalbeach hat sich als Partner des Einzelhandels etabliert, da das Unternehmen nahezu die gesamte Wertschöpfungskette in der Spielwaren- und Sportartikelbranche abdeckt – von der Produktidee über die Produktentwicklung, Fertigung/Produktion, die Logistik sowie den Verkauf bis hin zum umfangreichen After-Sales-Service. Profitieren dürfte Royalbeach zudem von der Internationalisierungsstrategie der Handelspartner. Die Gesellschaft hat bereits Standorte in den USA und in Hongkong.

Umtauschangebot/Platzierung
Royalbeach bietet den bestehenden Investoren der Anleihe 2011/2016 (ISIN DE000A1K0QA7) ein Umtausch- und bevorrechtigtes Bezugsangebot. Bis zum 5. November 2015 haben Investoren die Möglichkeit, ihre Schuldverschreibungen 2011/2016 in die neue Anleihe 2015/2020 zu tauschen. Der Umtausch erfolgt zu 100%. Jeder Investor, der das Angebot annehmen möchte, erhält zusätzlich 20 Euro in bar (dies entspricht 2% des Nominalbetrags in Höhe von 1.000 Euro) sowie die aufgelaufenen Stückzinsen der Schuldverschreibung 2011/2016 (bis zum 9. November 2015). Parallel bietet Royalbeach den Investoren der Anleihe 2011/2016 zum 23. Oktober 2015 an, die neue Anleihe 2015/2020 zu einem reduzierten Angebotspreis von 99% des Nominalbetrags bevorrechtigt zu zeichnen.

Die börsliche Zeichnungsfrist endet voraussichtlich am 5. November 2015. Am 11. November 2015 soll die Unternehmensanleihe in den Handel im Freiverkehr (Teilbereich m:access) an der Börse München einbezogen werden. Institutionelle Investoren können direkt über die ACON Actienbank AG in ihrer Funktion als Bookrunner zeichnen. Privatanleger in Deutschland, Österreich und Luxemburg können Kaufaufträge über ihre Haus- oder Depotbank am Börsenplatz München aufgeben.

Geschäftsentwicklung
Auf Konzernebene wuchs der Umsatz 2014 um 8,4% auf 85,7 Mio. Euro. Haupttreiber des Wachstums ist die zunehmend internationale Aufstellung, die mit den Mitteln aus der ersten Unternehmensanleihe 2011/2016 und in enger Kooperation mit einem Schlüsselkunden, insbesondere auch in den USA und Australien, nochmals ausgebaut wurde.

In der deutschen Gesellschaft konnte Royalbeach im 1. Halbjahr 2015 die Dynamik des Umsatz- und Ertragswachstums nochmals steigern. Die Umsatzerlöse in der deutschen Gesellschaft stiegen um 39% von 27,6 Mio. Euro auf 38,5 Mio. Euro. Den Ertrag konnte Royalbeach überproportional steigern. So wuchs das operative Ergebnis (EBIT) um 44% von 1,8 Mio. Euro auf 2,6 Mio. Euro. Das Netto-Periodenergebnis konnte von 0,7 Mio. Euro auf 1,6 Mio. Euro mehr als verdoppelt werden. Damit konnte die deutsche Royalbeach in den ersten sechs Monaten des Jahres das eigene Wachstumstempo nochmals erhöhen, nachdem der Umsatz 2014 von 65,6 Mio. Euro auf 71,5 Mio. Euro verbessert wurde.

Mittelverwendung
Ein Ziel der Anleiheemission ist die Refinanzierung der Anleihe 2011/2016 (ISIN DE000A1K0QA7). Mit den Mitteln aus der Anleiheemission möchte Royalbeach zudem den Auf- und Ausbau neuer Vertriebsstrukturen, die weitere intensive Markterschließung in Nordamerika sowie das Wachstum in Asien vorantreiben und die eigene Marktposition in den Kerngeschäftsfeldern weiter ausbauen und festigen.

Stärken:
- Profitable Historie
- kontinuierliches Umsatz- und Gewinnwachstum in den vergangenen Jahren
- strategische Diversifikation in neue Geschäftsfelder ComfortMed und LED-Leuchtmittel
- bonitätsstarke Großkunden, keine Forderungsausfälle
- internationale Expansion

Schwächen:
- Hoher Forderungsbestand
- hohe Verbindlichkeiten, Kennzahlen verbesserungsbedürftig
- hohe Abhängigkeit von wenigen Großkunden

Fazit:
Royalbeach konnte den Umsatz seit der Emission der ersten Anleihe im Jahr 2011 von 64,5 Mio. Euro auf 85,7 Mio. Euro im Jahr 2014 steigern. Die Gesellschaft dürfte auch weiterhin von der Internationalisierungsstrategie ihrer Handelspartner sowie dem Aufbau der neuen Geschäftsfelder ComfortMed und LED-Leuchtmittel profitieren. (Lesen Sie hierzu auch das Interview mit dem Geschäftsführer Hans-Jürgen Münch) Kritisch sind hingegen der hohe Forderungsbestand und die Abhängigkeit von Großkunden zu sehen. Die Kennzahlen zur Verschuldung und der Kapitaldienstfähigkeit sind zudem verbesserungsbedürftig. Unter Abwägung der Chancen und Risiken überwiegen unseres Erachtens leicht die Chancen.

Text: Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Tab. 1: Royalbeach – Geschäftsentwicklung

Angaben in Mio. Euro, Quelle: ACON Research und Services GmbH

Tab. 2: Eckdaten der Royalbeach-Anleihe